左手西藏、右手美國！天佑德酒“逆勢”豪賭？

　　業績持續下滑的同時卻選擇逆勢擴張？”?近日，天佑德酒宣布全資子公司西藏阿拉嘉寶酒業有限責任公司（下稱“西藏阿拉嘉寶”）擬投資1.6億元用于改擴建酒莊，試圖“提升青稞資源附加值”。

　　然而，在?公司凈利潤“腰斬”下滑52.96%、經營活動現金流銳減82.03%，且整體產能利用率不足50%（西藏阿拉嘉寶更是低至6.5%）的背景下，這項看似積極進取的擴張計劃，究竟是源于管理層的“底氣”，還是淪為一場脫離實際的“紙上談兵”？1

　　西藏擴建：畫餅能否充饑？?

　　2024年，天佑德酒主力產品青稞白酒陷入“量價背離”困局：營收同比僅微增0.18%，但?銷售量同比減少2.58%至1.45萬噸。

　　為應對動銷壓力，公司主動延長原酒儲存期，導致?報告期末存貨同比激增10%，達到14.88億元?。

　　?此外，產能利用率低迷?的現象更為嚴峻：公司成品酒整體產能利用率僅45.33%（設計產能3萬噸 / 實際產量1.36萬噸）；子公司?西藏阿拉嘉寶酒業設計產能5000噸，2024年產量僅325噸，產能利用率低至6.5%。

　　?全年產量僅325噸的慘淡現狀?，與其5000噸設計產能形成刺眼對比。但正是在此背景下，天佑德酒仍選擇對西藏阿拉嘉寶“逆勢加碼”。

　　公告顯示，新項目位于拉薩經開區，計劃（2025年8月-2028年12月）在空余土地上建設“高原青稞酒莊”，內容包括：新建個性化定制中心、青稞白酒釀造車間；新增1000噸青稞鋼倉、600噸/年清香大曲車間、3000噸陶壇儲酒庫；新增包裝生產線，改造辦公樓、廠區外立面及景觀。

　　值得大家注意的是，天佑德酒?另一產能擴容項目“1.73萬噸原酒技改”也在推進中。2021年7月，天佑德酒通過定增募資4.06億元，其中近一半資金用于“1.73萬噸優質青稞原酒陳化老熟技改項目”。

　　按計劃“1.73萬噸優質青稞原酒陳化老熟技改項目”的建設期為3年，但工程進展卻并不如人意。天佑德酒表示，受國內政策調控，公司所在地區受到較長時間的封控管理，致使項目實施進度受阻，預計收尾工程工作將在2025年完成。

　　在白酒行業的深度調整期，在自身銷量下滑的現實中。?新增產能如何消化？??現有半成品庫存何時盤活？在尚未解答這些根本性問題之時，再砸重金投向利用率不足7%的西藏項目，其現實緊迫性和經濟效益存疑。2

　　海外執念：流血不止卻輸血不斷?

　　天佑德酒的“執念”不止于高原。其海外布局更似一場目標模糊的持久消耗戰……

　　2013年斥資1500萬美元收購的美國酒莊及附屬公司，如今已演變為業績黑洞——近七年累計虧損超1億元。據年報披露，2017年至2023年，OG公司七年共虧損1.02億元。

　　盡管天佑德酒在海外業務上逐漸加碼，但相關業務反倒成為拖累業績的因素，更難在短時間內成為公司的“第二增長曲線”。耐人尋味的是，天佑德酒并沒有選擇“放手”，而是在2024年7月至2025年6月間分批追加注資。

　　管理層雖宣稱"美國烈酒市場潛力大"、"OG資產質量有保 障"，但在北美收入持續萎縮、公司整體盈利腰斬的背景下（2024年歸母凈利潤同比驟降52.96%），這種缺乏清晰盈利路徑的持續輸血，正不斷加劇投資者的戰略困惑。3

　　資源錯配：當豪賭遭遇現金流寒冬?

　　天佑德酒當前的經營困局，深層癥結在于有限的資源在多重目標間被嚴重拉扯分散。

　　一方面，主力市場增長乏力，銷售費用攀升卻未能有效提振銷量與利潤；另一方面，在自身造血能力薄弱的情況下，仍執著于向閑置產能（西藏）和拖累業績的虧損項目（美國）持續投入。

　　這種“一邊業績下滑，一邊輸血擴張”的模式，不僅加劇了現金流壓力，更模糊了真正的戰略重心：究竟是深耕核心青稞白酒主業、消化庫存、提升現有資產效率，還是繼續在高原特色化和國際化這兩條前景不明且消耗巨大的路徑上豪賭？

　　一位接受采訪的業內資深人士認為，對于掙扎在業績下滑中的天佑德酒而言，當下最迫切的任務并非豪擲千金于新的“故事”，而是清醒評估手中籌碼，果斷收縮戰線。將有限資源聚焦于盤活巨額存貨、提升現有產能效率、穩固核心市場，方是恢復元氣的基礎。

　　無論是對西藏的低效產能擴建，還是對美國虧損項目的持續填坑，若缺乏清晰的盈利藍圖與緊迫的市場需求支撐，這種“逆勢”投入終將如雪球般堆積財務風險，最終稀釋股東價值。

　　當“擴張”已變為資源流失的傷口，止血與聚焦，遠比繼續押注更需要勇氣與智慧。（文章來源：賣酒狼圈子）

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